手握貨幣資金近240億元，邁瑞醫(yī)療下一個并購標的在哪？
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發(fā)布 : 05-13
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21世紀經(jīng)濟報道記者 武瑛港 實習生 魏柯 北京報道近日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告表示，雖然公司在監(jiān)護儀和血球等領(lǐng)域國內(nèi)市場份額較高，但是化學發(fā)光、微創(chuàng)外科等市場空間數(shù)十倍于這些領(lǐng)域，而且國產(chǎn)率較低，未來將加大這些領(lǐng)域的研發(fā)力度。同時根據(jù)一季度報告，邁瑞醫(yī)療貨幣資金為239.05億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為13.33億元，對此邁瑞醫(yī)療表示，優(yōu)秀的經(jīng)營現(xiàn)金流是公司外延并購的重要基礎(chǔ)，將根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃加快并購。據(jù)了解，邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像三大領(lǐng)域，根據(jù)2022年年度報告，邁瑞醫(yī)療2022年實現(xiàn)營業(yè)收入約303.66億元，同比增長20.17%；扣非利潤為95.25億元，同比增長21.33%。同日披露的2023年第一季度報告顯示，2023Q1邁瑞醫(yī)療營業(yè)收入為83.64億元，比上年同期增長20.47%；扣非利潤為25.29億元，比上年同期增長22.05%。分業(yè)務(wù)來看，邁瑞醫(yī)療2022年度生命信息與支持實現(xiàn)營業(yè)收入約134.01億元，同比增長20.15%，其中微創(chuàng)外科增長超過60%，硬鏡系統(tǒng)增長超過90%；體外診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約102.56億元，同比增長21.39%，其中化學發(fā)光增長近30%。加大化學發(fā)光和微創(chuàng)外科研發(fā)力度邁瑞醫(yī)療在公告中表示，其在生命信息與支持領(lǐng)域（如監(jiān)護儀、呼吸機、除顫儀、麻醉機）和體外診斷領(lǐng)域的血球業(yè)務(wù)等市場份額均為國內(nèi)第一。據(jù)眾成數(shù)科對國內(nèi)品牌的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在監(jiān)護設(shè)備領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療2023年第一季度市占率為63.76%，穩(wěn)居首位；在呼吸機方面，邁瑞醫(yī)療以29.79%的市場份額占據(jù)首位；在除顫設(shè)備上，邁瑞醫(yī)療2022年市占率為66.69%。在血液診斷中血球項目市場，邁瑞醫(yī)療2021年市場份額占比首次超過希森美康，達到45%，成為行業(yè)“一哥”。除聚焦三大主要業(yè)務(wù)外，邁瑞醫(yī)療指出，化學發(fā)光和微創(chuàng)外科等領(lǐng)域的市場空間十倍于監(jiān)護儀、血球等領(lǐng)域，且具有高增長潛力，但是目前國產(chǎn)化率很低。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年中國化學發(fā)光免疫診斷市場規(guī)模約為220.6億元，2022年增長至394.1億元，期間年化復(fù)合增長率達22.4%，高于體外診斷行業(yè)整體增速。但是中國化學發(fā)光的國產(chǎn)化率較低，其中化學發(fā)光免疫診斷市場以羅氏、雅培、丹納赫、生物梅里埃以及西門子為代表的進口品牌占據(jù)較大優(yōu)勢，其中羅氏在化學發(fā)光診斷市場的占有率遙遙領(lǐng)先，化學發(fā)光免疫診斷設(shè)備的國產(chǎn)化率約為24%，仍有很大的增長空間。據(jù)粵開證券研報分析，國內(nèi)化學發(fā)光企業(yè)處于技術(shù)成長期，整體呈現(xiàn)出企業(yè)規(guī)模較小，試劑研發(fā)能力較強，儀器研發(fā)能力較弱等特點，在化學發(fā)光市場，國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)包括邁瑞醫(yī)療、亞輝龍、新產(chǎn)業(yè)等。微創(chuàng)外科領(lǐng)域也有同樣表現(xiàn)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年中國微創(chuàng)外科手術(shù)器械行業(yè)外資企業(yè)占據(jù)了80%-85%的市場份額，國內(nèi)企業(yè)僅有15%-20%的市場份額。結(jié)合歷史趨勢以及行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ治?，?027年中國微創(chuàng)外科手術(shù)器械行業(yè)市場規(guī)模將達到587億元，行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大。另據(jù)招銀國際分析，微創(chuàng)外科是邁瑞醫(yī)療當前的研發(fā)重心之一，公司以腹腔硬鏡為切入點，已推出高清及4K的白光腹腔硬鏡以及4K熒光腹腔鏡，以及超聲刀系統(tǒng)。由于我國微創(chuàng)手術(shù)的滲透率遠低于美國，且仍由外資品牌主導(dǎo)，國產(chǎn)化率低，因此在市場需求擴容和國產(chǎn)替代的雙輪驅(qū)動下，微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)有望引領(lǐng)長期發(fā)展。年報顯示，在微創(chuàng)醫(yī)療方面，邁瑞醫(yī)療正在開發(fā)包括腔鏡吻合器、下一代硬鏡系統(tǒng)（4K+NIR）及下一代硬鏡系統(tǒng)（4K+3D）等產(chǎn)品；在化學發(fā)光領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療將推出ToRCH、CL-2600i化學發(fā)光免疫分析儀等產(chǎn)品。據(jù)2022年年報，邁瑞醫(yī)療全年研發(fā)投入達31.91億元，同比增長17.06%，占營業(yè)收入的10.51%，同時其研發(fā)人員數(shù)量占比為24.39%。加快并購除研發(fā)投入之外，邁瑞醫(yī)療將通過并購整合豐富產(chǎn)品組合，進行市場擴容。年報顯示，2022年邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為121.41億元，同比增長34.92%。2023年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為13.33億元，同比增長53.30%，貨幣資金為239.05億元。邁瑞醫(yī)療表示，優(yōu)秀的經(jīng)營現(xiàn)金流是公司外延并購的重要基礎(chǔ)。據(jù)梳理，自2008年起，邁瑞醫(yī)療在三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷進行重要并購，甚至業(yè)內(nèi)有觀點認為“邁瑞醫(yī)療的成長史就是一部并購史”。在生命信息與支持領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療于2008年以2.02億美元收購了美國Datascope生命信息監(jiān)護業(yè)務(wù)，同年收購了瑞典呼吸機氣體檢測知名品牌Artema，其中對Datascope的并購使得邁瑞醫(yī)療成為全球監(jiān)護儀第三大品牌。2011年至2014年，邁瑞醫(yī)療進行了大規(guī)模并購，收購了包括深科醫(yī)療、蘇州惠生、浙江格林蘭德、長沙天地人、武漢德骼拜爾、杭州光典、北京普利生、上海長島、美國Zonare在內(nèi)的十余家公司。2021年9月，邁瑞醫(yī)療完成收購全球知名的IVD原材料領(lǐng)域的公司HyTest Invest Oy（海肽生物）及其下屬子公司100%股權(quán)，交易價款5.32億歐元，邁瑞醫(yī)療全資子公司邁瑞醫(yī)療荷蘭已經(jīng)直接或間接持有海肽生物及其下屬子公司100%的股權(quán)，海肽生物納入公司合并報表范圍。自此，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)了在IVD原材料領(lǐng)域核心技術(shù)的自主可控。其實不止邁瑞醫(yī)療，跨國醫(yī)械巨頭多靠并購發(fā)展。例如丹納赫，被稱為“工業(yè)并購之王”，主要經(jīng)營涉足四大細分領(lǐng)域：生命科學、診斷、牙科和環(huán)境應(yīng)用方案。光大證券研報分析，丹納赫是全球最成功的實業(yè)型并購公司。丹納赫的醫(yī)療技術(shù)業(yè)務(wù)是在2001年通過收購KAVO、Gendex和Radiometer建立起來；2009年收購PaloDEx Group Oy后擴大了牙科業(yè)務(wù)的地理范圍和產(chǎn)品及服務(wù)范圍；2010年收購了AB SCIEX后，大大提升了公司在生命科學的地位，尤其是在質(zhì)譜分析市場。并購是丹納赫的DNA，原則是“行業(yè)第一、公司第二”。對于醫(yī)療器械企業(yè)進行并購的動因，廣證恒生分析稱：一是產(chǎn)品技術(shù)的更新迭代，醫(yī)療器械技術(shù)成熟快，產(chǎn)品迭代周期短，中小企業(yè)外部研發(fā)具有獨特優(yōu)勢，醫(yī)療器械企業(yè)不斷進行技術(shù)性并購能夠減低內(nèi)部研發(fā)風險，也能夠獲取產(chǎn)品線；二是細分領(lǐng)域的天花板效應(yīng)，醫(yī)療器械產(chǎn)品種類繁多，產(chǎn)品間差異極大，但單一領(lǐng)域的市場規(guī)模和空間相對有限，醫(yī)械企業(yè)若無法進一步擴大自身的市場份額，激烈的外部競爭將迅速使得市場份額下降。邁瑞醫(yī)療指出，未來公司將繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)標的，根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃加快并購，持續(xù)拓展能力邊界，擴大可及市場空間。同時，邁瑞醫(yī)療在年報中表示，目前公司在全球醫(yī)療器械行業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)了從追隨者到挑戰(zhàn)者身份的轉(zhuǎn)變，未來的發(fā)展目標是用5-10年進入全球前二十。
